：，全国32个省烟草单位均已公布本区域的电子烟零售许可证数量，其中江苏5057张许可证总量排名第一，广东、河南位列第二名和第三名，全国已有11家电子烟品牌获得电子烟生产许可证持牌许可，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗，其中悦刻年产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支。”

  1.投资要点：大家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产后周期板块估值上修。

  2.2022年上半年国内GDP同比增长2.5%，距5.5%全年目标有所差距，2022年下半年主基调稳增长维持不变，房地产作为经济支柱产业，上半年各地因城施策陆续放宽房地产政策，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居板块估值有望修复，家居Beta预期增强。

  3.6月房地产开发投资完成额累计6.83万亿元，同比-5.4%，6月10大、30大商品房成交面积、100大中城市成交土地占地面积分别为1118.15/1850.44/2188.71万平方米，同比9.55%/-7.23%/-40.75%，10大城市商品房成交面积连续2月同比正增长，30大、100大中城市商品房需求端仍较疲软。

  4.7月28日中央政治局召开会议，在房地产方面提出“要稳定房地产市场，坚持房住不炒定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，本次会议内容新增“要稳定房地产市场”“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”表述，房地产有望出台更多扶持政策，后续商品房销售面积增速有望改善。

  5.中央态度明确，有关政策有望出台解决区域烂尾楼问题，因城施策有望自下而上改善房地产整体基本面态势，从而带动地产后周期家居板块回暖。

  6.建议关注多品类多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品迅速增加的定制龙头欧派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21年欧铂丽销售经营渠道全面升级，营收增长达65%，2022年欧铂丽预期目标25%以上；渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转变。

  7.看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计每年设立200~300家新店，整装渠道步入快速地发展期，与各地经销商和地方装企加强合作，或成公司业绩增长点。

  8.关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，线上新零售、整装、门店等多元渠道开拓，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类，2021年公司重点发力整装渠道，扩大整装渠道团队，实现快速重构整装产品体系，以IK和志邦双品牌开拓市场。

  9.关注品牌升级叠加渠道拓展、积极地推进数字化转变发展方式与经济转型以及创新渠道模式、大家居发展的策略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业务稳步增长，衣柜，木门实现迅速增加，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠道布局，加速渠道的变革及下沉。

  10.关注软体家具龙头，大家居产品战略布局，全品类矩阵持续丰富，三大高潜品类驱动业绩高增的顾家家居，企业具有Natuzzi、Rolfbenz、Delandis、LAZBOY、天禧派、东方荟等多品牌矩阵，满足多种价格、不一样的风格偏好花钱的那群人需求，细分品类有望提高品牌市占率。

  11.渠道端：贯彻“1+N+X”渠道布局战略，调整升级渠道结构布局，构建渠道整体优势；外销方面，海外产能布局有望推动境外业务持续增长。

  12.关注内销、外销双轮驱动、线下门店快速开拓、积极布局全球化生产基地的敏华控股，中美两国市场功能沙发渗透率分别为6.2%/48.4%，国内智能沙发市场仍有较大空间，截至2022年3月末，公司国内门店共5968家，同比净增加1846家，约60%新增门店布局下沉市场，公司长期门店目标数量为10000家，每年新开门店预期在300~500家，公司加快建设墨西哥生产基地，规划产能约3000-4000柜/月，越南、墨西哥等发展中国家有利于降低公司劳工成本，提升产品毛利率。

  13.关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外客户，22年3月签订新客户Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两大生产基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增45万张智能电动沙发产能，28万套智能电动床产能，35万张床垫产能。

  14.关注国内床垫行业头部企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模迅速增加的喜临门。

  16.关注引入战投赋能Ekornes成长，“三新”营销改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。

  17.关注直销渠道不断开拓，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长的坚朗五金，智能家居、安防市场和建筑节能领域，传统建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等配套持续完善；已设立13个海外备货仓，海外市场持续拓展有望为公司带来业绩增长。

  19.关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提升产品溢价，2022Q1书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提高，文具高端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和MRO持续开拓，科力普业务快速地增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩张，短期疫情或有扰动，长期看好单店营运能力改善为企业来提供业绩新增量。

  20.关注持续完善家护、个护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺洁柔，公司洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效拉动产品竞争力和营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较低，片价提升有望驱动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。

  21.关注国内镜片制造龙头，研产销竞争优势显著，镜片产品矩阵扩宽的明月镜片，公司产品价格定位中高端，近视防控镜市场空间广阔，公司凭借行业Beta有望实现业绩持续快速增长。

  22.关注电连接、智能电工照明业务稳定、数码配件业务慢慢增长、B端渠道稳步拓展的公牛集团，产品端：公司电连接业务陆续推出充电枪、充电桩等新产品，智能电工照明业务推出门锁、装饰开关、灯饰等新产品，数码配件围绕快充、无线.

  销售端：C端装饰渠道方面，推动装饰渠道专卖化及综合化，导入公牛墙壁开关插座、生活电器、智能锁等电工照明产品，已成功开发18,000余家终端网点；B端渠道，公司构建了围绕装企业务、工程建设项目业务和地产精装房业务为核心的三大独立精细化开发体系，快速开拓家装与工装公司市场，与圣都、业之峰、贝壳等120余家全国及区域知名装饰公司及平台建立稳固合作，装企网点覆盖逾万家。

  25.截至7月28日，全国已发放4.99万张电子烟零售许可证，全国32个省烟草单位均已公布本区域的电子烟零售许可证数量，其中江苏5057张许可证总量排名第一，广东、河南位列第二名和第三名，全国已有11家电子烟品牌获得电子烟生产许可证持牌许可，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗，其中悦刻年产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。

  26.建议关注研发实力突出，筑造制芯高壁垒的思摩尔国际，公司核心独供地位稳固，伴随国内此次国内政策落地，订单量有望迎来拐点，恢复至上年正常水平，陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、自动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优势、产品综合竞争力领跑。

  27.造纸：入驱动文化纸提价，纸浆价格持续上涨，纸浆产业链一体化持续受益。

  28.上周浆价持续上涨，上周针叶浆上涨1.42%，阔叶浆上涨0.99%，纸浆价格整体仍居较高水平，自产木浆充足纸厂将持续受益，可持续传导成本压力，龙头有望维持稳定盈利。

  29.关注具备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游原料掌控力、产能持续释放的太阳纸业，公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一体化”生产体系，自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化学浆、化学机械浆、废纸浆、本色化学浆、木屑浆等，为长期发展奠定坚实基础。

  31.关注品类扩张持续，产业链延伸减少产品成本的仙鹤股份，公司产品覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、烟草等诸多领域，产品矩阵持续扩宽；公司年产250万吨“广西三江口新区高性能纸基新材料”的林浆纸用一体化项目和年产250万吨“高新能纸基新材料循环经济”项目均已全面启动，“林浆纸用一体化”的全产业链布局可以弥补上游制浆短板，由此减少产品成本提升利润空间。

  32.包装：行业集中度继续提升，精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品等赛道持续成长。

  33.关注环保纸塑业务迅速增加，酒包产线G消费电子持续增长的裕同科技，公司整体业绩保持较迅速增加，环保纸塑业务增速高达62.07%，纸制精品包装、包装配套产品业务增长约25%，未来3-5年公司计划成为高端包装一体化解决方案提供商。

  34.2021年酒包业务实施信息自动化，搭建智能化生产线，许昌智能工厂建设已正式投产，实现业务流、信息流和物流三流融合。

  35.关注复合塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上海艾录，公司客户超700余家，工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，受下游单一行业经营风险影响较小；奶酪棒包材业务包括妙可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌，需求端稳定，公司加大对环保新材料、常温奶酪膜等新产品研发投入，低温、常温奶酪棒行业增速较快，公司有望凭借奶酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。

  36.金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅度的提高，建议关注奥瑞金。

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